賈躍亭欲靠PSAC公司借殼上市？解讀美股SPAC上市模式

賈躍亭FF的回歸之路

1月11日，彭博社曾報道，法拉第未來正考慮與SPAC公司Property Solutions Acquisition（股票代碼PSAC）合並上市，計劃融資約7億美元，上市估值約30億美元。

1月28日，賈躍亭創辦的智能電動汽車公司法拉第未來（Faraday Future，以下簡稱FF）和特殊目的收購公司(SPAC) Property Solutions Acquisition Corp.(以下簡稱PSAC)(NASDAQ交易代碼：PSAC)共同宣布，雙方已就業務合並達成最終協議。

本次合並交易將為FF提供約10億美元資金，以支持FF 91的量產。合並完成後，公司將在納斯達克證券交易市場上市，股票代碼為“FFIE”(Faraday Future Intelligent Ecosystem)。

據FF官方披露，目前其普通股PIPE持股方，包括來自美國、歐洲和中國的超過30家長期機構股東。PIPE基石投資人包括來自美國和歐洲的大型金融機構、中國排名前三的民營汽車主機廠和中國一線城市。

該一線城市或指代珠海，民營汽車主機廠或指代吉利汽車。據此前報道，FF和珠海的接觸早在2020年底已開始，雙方合作將不僅僅局限於在珠海建設生產基地。在FF的最新一輪融資中，來自珠海市的國資向FF投資20億元。路透社此前報道，吉利將與FF在產品技術和產能代工等方面開展戰略合作。但吉利和FF官方對此不予置評。

本次合並交易所提供的約10億美元的資金，包括PSAC以信托形式持有的2.3億美元現金（假設不贖回的條件下），以及以每股10.00美元的價格超額認購“7.75億美元”完全承諾的普通股PIPE。FF認為，這為FF 91的大規模量產和交付提供了足夠的資金支持。

據估算，以每股PIPE認購價格為10.00美元計算，合並後公司的隱含股權價值為34億美元。該交易得到了FF主要供應商的支持，其中多家供應商將成為股東。交易完成後，假設PSAC股東沒有贖回的操作，合並後的公司將獲得最多10億美元的現金。

如今，賈躍亭本人已經破產重組，對於FF來說，賈躍亭的包袱已經不存在了，且賈躍亭前前後後在FF上已經投入了150億元以上，且這款車也曾在很多比賽中取得了良好的成績。所以，FF就是賈躍亭全部的希望。

對於FF來說，特斯拉今年的翻盤也是電動車企業的良好契機。據德勤分析預測，2020年全球新能源車銷量將達到400萬輛，到2030年這一數字將達到2100萬輛。如此龐大的市場，催生出一大批汽車獨角獸。

日前，2019胡潤全球獨角獸榜發布，共有15家新能源汽車企業上榜，企業總市值占比2%。賈躍亭打造的FF估值高達300億元，在行業獨角獸排名中高居全球第二。

綜合而言，如果FF借此機會登陸資本市場，那麽創始人賈躍亭就可以重新翻身。不僅如此，樂視系的崩塌給賈躍亭造成的負面影響有可能會消弭，以往的那些嘲笑也都會煙消雲散，賈躍亭也可能以創業成功者之姿態重新回到國內。

解讀SPAC模式

SPAC，特殊目的收購公司，也被稱為「空白支票公司」，出現於上世紀90年代的多倫多證券交易所。

它是美股市場一種借殼上市的方式。與買殼上市不同，SPAC是由投資方自己造殼，建立SPAC公司進行上市。公司成立是為了從投資者那裏籌集資金以實現收購一項或多項經營業務的目的。

優點：和傳統IPO流程相比，時間更短，成本更低，提高效率。

缺點：合並後公司的交易量可能較低，市值回落較大；SPAC普通股伴隨認股權證，投資人可能用較低價格購買更多股票而導致股價下滑、股權稀釋。

簡單來說，SPAC有三個階段：

公告前階段。這個階段裏，SPACs就是一個只有錢的空殼公司。在這個階段，我們並不知道SPAC的具體目標公司，只會知道SPAC將會投資的行業領域。

公告後，合並前階段。這個階段的SPACs還是一個只有錢的空殼公司，距離變成目標公司只差臨門一腳。在這個階段的SPAC已經宣布了目標公司，並且已經確定了股東投票表決是否合並的日期。

合並後階段。這個階段就是SPAC消失的階段了。合並正式完成，股票代碼也會改為目標公司的代碼。目標公司此時正式成為上市公司。

SPAC生命周期的每一個階段，都是可以進行買入的。但是回報和收益會有區別，這方面則需要自己把握。

據SPACInsider數據，過去十年中大多數年份的SPAC IPO數量均不超過20例，但2020年美國共有248例SPAC IPO，打破了2019年59例的紀錄。

如按照今年年年初的勢頭，SPAC IPO數據有望繼續破紀錄。

高盛分析師大衛•克斯汀（David Kostin）曾在去年預計，SPAC上市熱潮或將持續到2021年：“受益於SPAC的上市模式，全球並購規模有望在未來2年內達到3000億美元。”

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。中恒金融將竭力但卻不能保證以上內容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。