SEC通過新法案美股跌聲一片，美國經濟存在“刺激陷阱”風險！

3月25日，受SEC推進《外國公司問責法》落地影響，超過40只中概股當日跌幅超過10%。此外，本周完成赴港二次上市的百度跌超8%，即將在下周二次上市的嗶哩嗶哩下跌超9%。

據美國證券交易委員會(SEC)網站消息顯示，SEC24日發表聲明稱，已通過臨時最終修正，以執行由國會授權的《外國公司問責法案》對上市公司信息披露的要求。外界分析，這意味著在美上市的中概股將面臨更大的退市壓力。

美國國會曾在去年12月表決通過《外國公司問責法案》，若外國發行人連續三年未能遵守PCAOB(美國上市公司會計監督委員會)對會計師事務所檢查要求，將禁止其證券在美國交易。PCAOB是會計行業的自律性組織，根據薩班斯法案而建立。PCAOB有權制定或采納職業團體建議的審計與相關鑒證準則、質量控制準則以及職業道德準則等。

法案到底有何規定？例如，外國發行人連續三年不能滿足美國公眾公司會計監督委員會對會計師事務所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。再如，若上市公司雇用了不受美國監管的會計公司，導致美國審查機構無法審計其財務報告，則要求該公司證明其不歸所在國政府所有或控制。

據了解，鮑威爾當日重申，美聯儲將繼續支持經濟，直到復蘇更為強勁。鮑威爾認為，美國國債收益率上行，是市場對疫苗接種進展和經濟增速樂觀看法的體現。鮑威爾強調，美國財政刺激不會對通脹產生特別大或持久的影響，若有需要，美聯儲決策者可以采取行動來緩解不斷上漲的價格壓力。

外交部發言人華春瑩表示：美方此前頒布含有明顯歧視中國企業條款的所謂“外國公司問責法”，完全是對中國在美上市企業的無理政治打壓，嚴重扭曲美國自己一向標榜的市場經濟基本準則，也剝奪了美國投資者和美國公眾分享中國企業發展紅利的機會，到頭來只會損害美國資本市場的國際地位，損害美國自身的利益。你提到的美方有關做法是對中國企業打壓的又一個具體行動，中方對此堅決反對，我們敦促美方停止將證券管理政治化、停止針對中國企業的歧視性做法，為包括中國企業在內的各國企業在美國上市提供公平公正和非歧視的營商環境。

美國經濟存在“刺激陷阱”風險

在拜登1.9萬億美元的刺激法案剛剛落錘不到兩周的時間內，美國或將推出新一輪大體量刺激計劃已經“風聲再起”。據3月22日多家美國媒體報道，白宮官員正在醞釀一項總額3萬億美元的一攬子經濟刺激計劃。這個刺激方案將包括兩個部分，其一為基礎設施建設；其二為稅收抵免、醫療保險補貼等內容。

新冠肺炎疫情出現以來，大額刺激計劃導致了美國資產價格，尤其是股票與房地產價格的漲幅遠超工資漲幅。無論是從絕對價值還是從在收入中所占的比例來看，富人均比窮人擁有更多的資產，美國本就很大的貧富差距可能會進一步擴大。在消費約占美國經濟體量70%的大前提下，富人和窮人的不平等不僅僅是一個經濟問題，更是熱度極高的政治辯論的話題。

因此，在多輪刺激計劃引發另一波超過平均工資增長的資產價格升值，從而進一步拉大貧富差距的背景下，美國國內大概率會出現要求更高稅收及最低工資的呼聲，以及更多的社會轉移支付，這將再次削弱投資與就業增長。然後，隨之而來的是，許多人會將就業市場與經濟疲弱，作為推出下一輪刺激性貨幣和財政政策的正當理由。而一旦公眾認識到貧富差距不斷擴大的事實，新刺激計劃有可能會得到更多民眾和國會議員的支持。

未來可能出現的最糟糕的一種情形是，市場對於美國決策者無限度提供刺激計劃的念頭愈發根深蒂固，一旦美國經濟表現不盡如人意，美國決策者就會被迫推出更多的刺激計劃，用以安撫市場。這可能會導致更廣泛的美國債務貨幣化，由此對美國經濟和通脹帶來反噬效應。今年，包括石油、銅等在內的大宗商品價格持續上行，海外CRB商品指數已上漲約10%。多次且連續的大規模財政刺激計劃推動美國未來通脹走高積聚勢能的跡象初現端倪。

另外，在數輪財政刺激計劃之下，美國的預算赤字已達到創紀錄的GDP的16.2%，這也令人擔憂。畢竟過去的刺激措施產生的負債會威脅到未來的經濟增長。一旦投資者從根本上對美債失去耐心和信心，美國經濟可能會陷入非常被動的地步。最後，在美國實體經濟表現不佳之下，去年美股叠創新高，屢次刷新歷史最高紀錄；但大幅震蕩的現象卻是屢見不鮮。“大水漫灌”之下美股定價過高的後果究竟最後會由誰來埋單，這些風險也不得不防。

經濟學家龐溟在接受記者采訪時表示， “縱向來看，考慮到近年來恒生指數和國企指數的優化調整方案加大了對成長股的覆蓋和表征，目前的估值仍屬合理；橫向來看，港股市場以市盈率和市凈率衡量的估值水平相比全球其他主要股票市場和新興市場，仍處於較低水平；動態來看，越來越多代表中國經濟新方向的互聯網、科技、醫藥龍頭公司選擇在香港上市，估值水平有進一步向上修復的潛力；從匯率因素來看，預計2021年人民幣將溫和升值，這也同樣有利於在港上市中資公司的估值。”

事實上，中概股已經掀起“回港潮”。自2020年5月美國參議院投票通過法案後，截至今年3月24日，已經先後有12家中概股成功在香港二次上市。下周港交所即將迎來嗶哩嗶哩的二次上市。

中國社科院金融研究所副所長張明提醒，最近一段時間以來美國政府一直在強硬地要求部分中概股從美國股票市場退市，尤其是中國國有企業。“如果未來美國政府繼續對中概股實施嚴格的審查和刁難，我們應該如何應對，需要系統思考。”