贾跃亭欲靠PSAC公司借壳上市？解读美股SPAC上市模式

贾跃亭FF的回归之路

1月11日，彭博社曾报道，法拉第未来正考虑与SPAC公司Property Solutions Acquisition（股票代码PSAC）合并上市，计划融资约7亿美元，上市估值约30亿美元。

1月28日，贾跃亭创办的智能电动汽车公司法拉第未来（Faraday Future，以下简称FF）和特殊目的收购公司(SPAC) Property Solutions Acquisition Corp.(以下简称PSAC)(NASDAQ交易代码：PSAC)共同宣布，双方已就业务合并达成最终协议。

本次合并交易将为FF提供约10亿美元资金，以支持FF 91的量产。合并完成后，公司将在纳斯达克证券交易市场上市，股票代码为“FFIE”(Faraday Future Intelligent Ecosystem)。

据FF官方披露，目前其普通股PIPE持股方，包括来自美国、欧洲和中国的超过30家长期机构股东。PIPE基石投资人包括来自美国和欧洲的大型金融机构、中国排名前三的民营汽车主机厂和中国一线城市。

该一线城市或指代珠海，民营汽车主机厂或指代吉利汽车。据此前报道，FF和珠海的接触早在2020年底已开始，双方合作将不仅仅局限于在珠海建设生产基地。在FF的最新一轮融资中，来自珠海市的国资向FF投资20亿元。路透社此前报道，吉利将与FF在产品技术和产能代工等方面开展战略合作。但吉利和FF官方对此不予置评。

本次合并交易所提供的约10亿美元的资金，包括PSAC以信托形式持有的2.3亿美元现金（假设不赎回的条件下），以及以每股10.00美元的价格超额认购“7.75亿美元”完全承诺的普通股PIPE。FF认为，这为FF 91的大规模量产和交付提供了足够的资金支持。

据估算，以每股PIPE认购价格为10.00美元计算，合并后公司的隐含股权价值为34亿美元。该交易得到了FF主要供应商的支持，其中多家供应商将成为股东。交易完成后，假设PSAC股东没有赎回的操作，合并后的公司将获得最多10亿美元的现金。

如今，贾跃亭本人已经破产重组，对于FF来说，贾跃亭的包袱已经不存在了，且贾跃亭前前后后在FF上已经投入了150亿元以上，且这款车也曾在很多比赛中取得了良好的成绩。所以，FF就是贾跃亭全部的希望。

对于FF来说，特斯拉今年的翻盘也是电动车企业的良好契机。据德勤分析预测，2020年全球新能源车销量将达到400万辆，到2030年这一数字将达到2100万辆。如此庞大的市场，催生出一大批汽车独角兽。

日前，2019胡润全球独角兽榜发布，共有15家新能源汽车企业上榜，企业总市值占比2%。贾跃亭打造的FF估值高达300亿元，在行业独角兽排名中高居全球第二。

综合而言，如果FF借此机会登陆资本市场，那么创始人贾跃亭就可以重新翻身。不仅如此，乐视系的崩塌给贾跃亭造成的负面影响有可能会消弭，以往的那些嘲笑也都会烟消云散，贾跃亭也可能以创业成功者之姿态重新回到国内。

解读SPAC模式

SPAC，特殊目的收购公司，也被称为「空白支票公司」，出现于上世纪90年代的多伦多证券交易所。

它是美股市场一种借壳上市的方式。与买壳上市不同，SPAC是由投资方自己造壳，建立SPAC公司进行上市。公司成立是为了从投资者那里筹集资金以实现收购一项或多项经营业务的目的。

优点：和传统IPO流程相比，时间更短，成本更低，提高效率。

缺点：合并后公司的交易量可能较低，市值回落较大；SPAC普通股伴随认股权证，投资人可能用较低价格购买更多股票而导致股价下滑、股权稀释。

简单来说，SPAC有三个阶段：

公告前阶段。这个阶段里，SPACs就是一个只有钱的空壳公司。在这个阶段，我们并不知道SPAC的具体目标公司，只会知道SPAC将会投资的行业领域。

公告后，合并前阶段。这个阶段的SPACs还是一个只有钱的空壳公司，距离变成目标公司只差临门一脚。在这个阶段的SPAC已经宣布了目标公司，并且已经确定了股东投票表决是否合并的日期。

合并后阶段。这个阶段就是SPAC消失的阶段了。合并正式完成，股票代码也会改为目标公司的代码。目标公司此时正式成为上市公司。

SPAC生命周期的每一个阶段，都是可以进行买入的。但是回报和收益会有区别，这方面则需要自己把握。

据SPACInsider数据，过去十年中大多数年份的SPAC IPO数量均不超过20例，但2020年美国共有248例SPAC IPO，打破了2019年59例的纪录。

如按照今年年年初的势头，SPAC IPO数据有望继续破纪录。

高盛分析师大卫•克斯汀（David Kostin）曾在去年预计，SPAC上市热潮或将持续到2021年：“受益于SPAC的上市模式，全球并购规模有望在未来2年内达到3000亿美元。”

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